（原标题：丰巢赴港上市穷苦多 背靠顺丰的确好纳凉？）耳光 调教

《投资者网》吴微

近日，丰巢控股有限公司（下称“丰巢”）向港股提交了招股书。

丰巢原由顺丰控股（002352.SZ）纠合申通快递（002468.SZ）等快递公司出资缔造，流程屡次股权迁移及引入投资东说念主，现在由顺丰控股的控股鼓舞明德控股限度，鼓舞中有汇丰投资、普洛斯、红杉中国等诸多著名投资机构。

看成顺丰控股的兄弟公司，丰巢的业务开展较为依赖顺丰控股。2024年前五月，丰巢就从第一大供应商顺丰控股处采购了6.33亿元的业绩，在当期公司总采购额中的占比达45%。值得注意的是，背靠顺丰控股这棵大树，2015年就已建立的丰巢，纵脱2023年底，公司依旧在赔本，2021年-2023年间公司累计赔本额高达37亿元，自2016年丰巢开动推广算，企业的累计赔本更是接近60亿元。

而自2024年3月1日认真扩充的《快递商场束缚目的》，其中明确轨则，未经用户答应，快递企业不得私自将快件送达到智能快件箱、快递业绩站等结尾业绩法子。该轨则的扩充，无疑会对丰巢的快递结尾配送业务产生较大影响。天眼查裸露，丰巢就因多起快递投送纠纷遇到用户的诉讼。

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此外，跟着极兔速递的入局，快递行业的竞争加重，联系公司的市值也大幅下滑。如斯情况下，丰巢上市后，此前的投资东说念主又能否告成“解套”呢？

生意模式遭挑战耳光 调教

丰巢建立于2015年，彼时出动互联网行业快速发展，线上购物界限出现爆发式增长，从而催生出宽阔的物流需求。为了提高快递企业结尾配送的后果，顺丰控股纠合申通快递、韵达股份（002120.SZ）等快递公司共同出资缔造了丰巢，通过快递柜的体式为用户提供结尾寄件及取件业绩。

不外，跟着极兔速递的入局，快递行业的竞争日益加重，行业的结尾配送模式也发生了宽阔变化。阿里就依靠参股的韵达股份、申通快递缔造了菜鸟驿站，以措置快递的结尾配送穷苦；此外，中通快递（02057.HK）、圆通速递（600233.SH）等快递公司还出资缔造了兔喜切入结尾配送赛说念。相较于丰巢的无东说念主快递柜，有东说念专揽理的菜鸟驿站、兔喜网点其业绩愈加东说念主性化。

需要指出的是，因物品在蹧跶者未答应的情况下被送达到快递驿站或快递柜，引起了蹧跶者的研讨，监管层对此较为体恤。为此监管层制定了《快递商场束缚目的》，其中明确轨则，未经用户答应，快递企业不得私自将快件送达到智能快件箱、快递业绩站等结尾业绩法子，该轨则已于2024年3月1日认真扩充。

除了战术风险外，丰巢过期收取寄存费的生意模式，相较于菜鸟驿站、兔喜的免费寄存，也被市方法诟病。天眼查裸露，丰巢旗下的多家子公司就因快递配送问题与用户发生了法律纠纷。

天然，为了支吾结尾配送商场的变化，丰巢也积极进行多元化布局以缩短风险。如依托自己的快递柜布局，丰巢就为企业客户提供社区营销业绩；此外，丰巢还切入了洗护业绩及到家业绩。据丰巢败露，到2024年前5月，快递结尾配送业绩仅为公司孝敬了40.8%的收入。 

数据着手：招股书

不外从采购情况来看，丰巢为用户提供的蹧跶者智能委用业绩，其主要供应商为顺丰控股。据丰巢败露，2024年前五月，丰巢从顺丰控股处的采购额，在当期公司总采购额中的占比达到45%。

而12315蹧跶者投诉网站裸露，丰巢为蹧跶者提供的洗护业绩，联系投诉也相比多。12315网站搜索丰巢，地区聘任世界，最近一个月与外套联系的投诉就有1万多条。据了解，58旗下的天鹅到家、京东旗下的京东家政早已有布局到家业绩。

公司估值有倒挂

背靠顺丰、建立已有9年多的工夫，但丰巢却依旧难以已毕盈利。2021年-2023年间丰巢累计赔本额高达37亿元。自2016年丰巢开动推广算，企业的累计赔本更是接近60亿元。天然2024年前五月，受其他收益影响，公司已毕盈利0.71亿元；但与2023年肖似，当期公司的毛利仍无法粉饰企业的行政用度，2021年、2022年公司的毛利率更是为负值。

始终赔本耳光 调教后，丰巢的流动性压力也相比大，纵脱2023年底，公司的金钱欠债率已高达64%。在丰巢的欠债中，应付账款及租出欠债账面余额较多，纵脱2023年底，其共计金额杰出48亿元，同时公司现款及现款等价物账面余额仅在20亿元隔壁。

据了解，大额本钱开销及收购关联媒体公司是丰巢欠债率擢升的主要诱因。据不完好意思统计，自2015年A轮融资开动，到2021年B-4轮融资扫尾，丰巢累计眩惑了近百亿的融资，但纵脱2023年底，公司的净金钱账面余额仅为48.97亿元。而在公司的金钱中，商誉及无形金钱的账面余额就高达81.16亿元，计提折旧后，现在公司固定金钱账面余额仍杰出16亿元。

由顺丰控股背书，丰巢自建立以来就获取了投资者的深爱。2015年景赶紧，丰巢获取了4.5亿元的增资；2017年1月、2018年1月及2018年6月，丰巢三次获取了超20亿元的投资；2021年1月，进行B-4轮融资时，丰巢更是眩惑到4亿好意思元的融资。

以2018年1月公司的融资研究，彼时公司的投后估值已高达90亿元；而按照2021年四家机构以4亿好意思元的代价取得丰巢共计2.57%的股权研究，公司对应的估值更是杰出了千亿。天眼查搜索深圳市丰巢科技有限公司，裸露其预估价值也杰出了1600亿元。

需要指出的是，流程近日的大涨，2023年收入杰出400亿元的申通快递，日前的市值也仅在200亿元以下；2023年收入接近450亿元的韵达股份，日前的市值也未杰出300亿元；兄弟公司顺丰控股，2023年公司的收入杰出2500亿元，日前其市值也仅在2000亿元隔壁。

始终赔本，2023年收入仅有38亿元的丰巢，港交所上市又能否让机构鼓舞告成退出呢？（想维财经出品）■