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3月30日，藏格矿业(000408.SZ)裸露2024年财报后召开功绩阐明会，主业下行、开矿施展、重组奏凯、分成问题备受温雅。

年报裸露，藏格矿业2024年杀青交易收入32.51亿元，同比下降37.79%；包摄于上市公司股东净利润为25.8亿元，同比下降24.56%；谋略看成产生的现款流量净额为9.19亿元，同比减少69.2%。

在主要品种量价双承压的酷寒中，巨龙铜业的投资收益再度成为公司功绩压舱石，孝顺了74.72%的净利润。跟着2025锂钾主业的偏弱预期握续，“易主”与铜矿预期组成了藏格矿业在周期苦熬的守旧，二者的程度或将是公司能否穿越低谷的升沉点。

投资收益撑功绩，主要品种量价双承压

2024年，巨龙铜业（藏格矿业握股30.78%，紫金矿业握股50.1%）产能进一步开释，产量和营收别离擢升7.7%和25.4%，坐褥铜精矿16.63万吨，为藏格矿业孝顺了投资收益19.28亿元，占全年净利润的74.72%。此前2022年、2023年，巨龙铜业为藏格矿业孝顺投资收益7.2亿元、13亿元。

如若扣除投资收益，藏格矿业净利润降幅将达72.6%，下滑幅度与锂业龙头邻近。在锂价全年颠簸磨下面，藏格矿业营收全体下滑38%，其中钾肥业务下滑31%，业务下滑48%，毛利和净利润亦受较大影响。

图源：藏格矿业年报

景气度复方面，两大主营品种均在2024年步入行业低点。钾肥方面，全国供应规复重复需求疲软，2023年于今钾肥价钱从4880元/吨跌至2000元/吨，跌幅近60%；碳酸锂则握续饱胀，出清坚苦，全年均价约9.1万元/吨，较2023年的均价下降约65%（鑫椤锂电数据），碳酸锂主力期货2505在近期更参加历史冰点，跌破7.3万点位，最廉价位来到7.24万元/吨，创上市以来的最廉价。

受中短期产能较为固定制约，2025年钾、锂价钱的偏弱走势展望还将对藏格矿业功绩造成压力。据智利铜业委员会1月份发布的阐明，展望2024至2025年间全国碳酸锂阛阓将握续饱胀，2024年全国锂阛阓展望将饱胀8.9万吨，而2025年饱胀量将扩大至14.1万吨。

南华期货贵金属新动力讨论组认真东说念主夏莹莹近期示意，面前碳酸锂价钱已接近7万元/吨，阶段性底部空间缩窄，但由于中长周期锂矿、锂盐依旧有充足的投产预期，同期锂盐设施低利润甚而耗费导致行业内卷，锂盐加工企业不休升级矫正坐褥时间，碳酸锂加工费握续下降，行业内产能出清偏慢，面前价钱关于中长周期来说，谈及底部为先锋早。

或出于上述身分考量，藏格矿业主动下调了2025年产销量筹办，谋略氯化钾产量100万吨（同比降6.8%）、销量95万吨（同比降9.0%）；碳酸锂产量1.1万吨，销量1.1万吨，较上年减少4.9%和19.0%。

不分成引争议，重组与铜业撑起来岁预期

2025年1月16日，紫金矿业公告拟以137.29亿元收购藏格矿业24.82%的股份，得到藏格矿业程序权，并杀青对其财务并表。

在前述主要品种量价承压的预期下，藏格矿业2025年的增量看点即为易主紫金矿业、巨龙铜业扩产。

藏格矿业投资者关系左右陈牧迪示意：公司与紫金矿业在锂资源开发的协同效将体当今以下几个方面，一是低资本提锂工艺与范围化工程能力的连合，二是在西藏地区锂资源整合与开发互补，三是通过阛阓与渠说念协同，增强抗风险能力。