8.3下昼，7名群友与投资大牛交流，聊了两个小时，谈得比较具体第四色网主页，可能会比较敏锐，是以这里不提大牛的姓名和所在机构，不雅点仅供参考。

内容好多，理念类的未几提，聚焦于对核心标的看法。

1，奈何看现时的A股阛阓？

答：从昨年7月底出现策略拐点之后，陕煤、神华、长江电力的走势仍是很领会了。斜率很好，何况波动很小。

大资金或者顺耐性本钱，比如险资、社保都一直在买入。

咱们自昨年10月份以来对股市有非常强的信心，异日三年相信是好契机。

2，奈何看港股阛阓？

答：港股是个修罗场，要想在这个阛阓赚到钱，必须是原教旨办法的价值投资：假定阛阓不存在，通过分成往复本得益。

3，好意思股是否高估？

答：按巴菲特总市值/GDP的比例看，合理领域70—120%，即便探讨到好意思国科技巨头作念全球业务，核心给30%的抬升起间，现时＞200%，亦然昭着高估的。

4，奈何看现时的英伟达？滚雪球群内刚进行过探讨，英伟达现时占好意思国GDP的比重达11.7%，昭着比2000年互联网泡沫时念念科占比5.5%还要高得多。

答：A，英伟达与念念科都属于硬件，硬件不是软件，变成生态系统比较难。

B，英伟达仅仅行业要道技艺，但它现时占全行业利润的比重太大了。

C，英伟达业务TOB，表面上不如TOC的生意。

D，使用领域并莫得遐想中那么广，AI芯片也并非一定要用英伟达，比如手机规模。

E，AI对经济的孝敬，目下主要照旧瞻望和遐想。

5，你们买了茅台，且仓位不轻，核心看中哪几点？

答：A，茅台站在三年的角度看，特地笃定。

B，把持性+稀缺性，茅台都具备。

C，安全空间很昭着，价钱差领会。

D，历史上看，茅台可以创造我方的需求场景，要是价钱跌到1800—2000元/瓶，许多新的亏损场景都可能出现。

6，兖矿的主要风险是？经管层是否值得信托。

答：A，兖矿的主要风险在于行业是否大举扩产、加大本钱开支，尤其陕北、内蒙优质煤矿。

B，兖矿经管层值得信托，要是兖矿的经管层不值得信托，那就莫得值得信托的了。兖矿是最早的央企，自后才组建神华、中煤，神华和中煤的经管层都是兖矿出来的。

C，兖矿的技巧全宇宙一流，澳大利亚爽朗出售煤矿，是有罪恶的，但兖矿就能很好的惩办这些问题。

7，奈何看中海油？

答，A，很好的企业，咱们有一定的仓位。之前计议得不深入，以为可开采年限有限，自后发现并非如斯，独占那么多海域资源斥地权，资源量有余大。

B，原油国际订价，波动会更大一些，但对价值投资者来说，契机也更好。

8，奈何看海运股？

答：2020年时买过小数中远海控，那时计议还不深入，以为周期太强（周期之王），何况周期太短，莫得重仓。

当今看，资产欠债表成立得太好了，账上全是现款，每年拿答理收益都挺好了。

何况全球变成了三大海运定约，竞争景色好了好多。

9，奈何看物业股？

答：之前买过一些，背面计议深入之后，发现照旧不行。生意模式有罪恶，与母公司（地产）关联往返太多，营收和利润都受制于母公司。

10，奈何看婴幼儿奶粉行业？

答：A，十年期看，东谈主口降生率有特地昭着的下降。

B，行业竞争比较热烈。

C，全球看，奶粉不应该卖这样贵，中国亏损者交了才能税。

D，策略风险，为饱读舞生养，国度会不会免费提供奶粉？

11，奈何看在中国作念价值投资？

答：在中国作念价值投资要比西洋更有上风。A股散户多，公募的背后也全是散户，且公募的激勉机制也决定了会比散户更散户。

谬误是，莫得回馈鼓励的环境，是以要效劳弱者念念维，贵重分成。

12，要是当今有1000万现款，你还会买兖矿吗？

答：会。兖矿异日3年的利润核心是200亿东谈主民币，当今港股总市值才900亿，PE四五倍，仍然低估。往常几年，其实并莫得涨估值。

13，兖矿和平煤比拟，更爽朗买哪个？

答：首选兖矿H，因为最低廉。但要是只可投A股，那选平煤，平煤更低廉。

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声明：本文不组成投资提议。

投资威信巴菲特一世也经历过四次大的回撤（1973-1975年回撤59%，1987年回撤37%，1998-2000年回撤49%，2008-2009年回撤51%），在他最低迷的时候是靠对国度的信念坚握过来的。

我以为适合投资的东谈主相信要有专科修养、心境教育要好，还要对国度、民族有宏不雅的鉴定。

咱们赚的都是爱国之财，在股票很低廉的时候，根柢不是在谈股票，而是在谈国度的异日。

金融阛阓中散户是系统性风险的主要承担者，要是不保护好我方，去作念一些高风险的投资，买一些高估值的股票，就会成为阛阓风险的出口。

秉握长久和价值两个理念，拉长了看，统共风险都会往常，股价一定会反应企业的价值。

世上万物都在变化，价值也会变化。我以为最核心的价值是把持。

价值投资由巴菲特给出了领会的讲述，而咱们这些东谈主都不外是鄙见所及。

能把持的企业生意是很长久的，能抵御通胀，居品能加价。

年复利能达到15%，我就随和了。

咱们往常经历的时间亦然伟大的时间，大无数东谈主低估了往常的时间。

九九归一照旧一句话，你相信这个宇宙异日会好吗？这是超越一切宏不雅的拷问。

价值是个变量，弗成一成不变的鉴定价值。

价值投资是反东谈主性的，东谈主性是追涨杀跌的，在这个阛阓里很少有东谈主爽朗从容变富。

当今投资仍是走到了下半程，小企业长大的契机变小了，互联网的诈骗给大公司的经管提供了很好的条目，给了大公司快速发展的契机。

但斌这本书（《时期的玫瑰》）把价值投资在中国的现实写出来了，可以看到他的心路历程和反念念，是一册很全面的书。

白酒贸易模式粗浅，对茅台来说，在中国第一就意味着活着界第一，有特地大的竞争力。

茅台是中国真确的耗费。

投资一家公司实质上是一个一语气不雅察、遏抑改良的经由。

当阛阓低迷的时候，我多相信一些好的东西；当阛阓氛围热潮的时候，我就多相信一些坏的东西。

要是你相信玄学的话，一定要相信，坏罢了就会变好，不会一直不好。

可能因为咱们在这个阛阓里待得比较深化，是以往往会发现给你赚大钱的公司反反复复就那几家。

在这个阛阓待得越久，就越会以为其实没什么非常的，只消好好把巴菲特的书看了就行。

你可以探讨第二、第三名，但应该是买第别称的成果更好。

投资是不笃定的。可能你当今以为这个公司挺好的，但临了也可能会出现好多的变数。

我以为最伏击的一丝即是，你要相信，非论是中国照旧好意思国，大众都要过好日子。

可以比较万古期的握有，直到以为它不行了。

我认为阛阓中百分之八九十的公司都照旧有问题的，至少在当今这个位置，估值照旧贵。

以往常的教诲来看，每一次向下波动都会给咱们带来买低廉货、买妙品的契机。

从根柢上讲，“狡计”代表你有缠绵，你可能因此而有所成就。

要是的确是失实，就要坐窝砍仓，发现失实第一时期就改正，莫得什么好想的。

中国老庶民比较辛苦，平均受磨真金不怕火进程较高，我以为中国东谈主是宇宙上比较有竞争力的东谈主种，这才是最大的基本面。

中国股市现时有好多高估值的公司，虽然也有不少价值股是低估的。

我以为可能随时是底，但也可能不是底，这不是某一个东谈主能够瞻望的。

别东谈主判断的底，我不会相信。我不信我方，也不信别东谈主，就信真恰恰的公司。

其实偶然候我看不懂这个阛阓，只可看好我方买的那些股票。

宗旨、题材都是浮华，本真即是价值，如分成、企业现款流等。不要听太多的故事，好多都是“鬼故事”。

银行是这个社会风险的承担者之一，是以银行股可以比及金融失约基本上看领会以后再买不迟。

我有买医药股，然而我买的比例未几，这相信是个地方，但我但愿能买到估值更合理的价位。

我照旧最看好保障、白酒、亏损板块。老庶民把钱花在那儿，那儿的企业就有契机。

每个东谈主都很微弱，都搭载在国度这艘船上千里浮，国度好，咱们才好，是以我很强烈的但愿国度越来越好。

越多东谈主爽朗给与你的管事，你即是好企业，即是有价值的企业。

阿里、腾讯、祥瑞、茅台等都是好企业，都是伟大的企业。

我应该算是一个乐不雅的东谈主，至少我的一又友认为我是乐不雅的东谈主。

坚握正确的投资，钞票会越来越多。

问1、王总您好，感谢您和第一财经&七禾网的进行深入对话。您认为股票投资是个特地辛苦的业绩，‍‍只适合‍‍千分之一的东谈主。为什么说这个行业特地辛苦？适合这个业绩的那千分之一的东谈主，是怎么的东谈主？

王文：我以为中国的金融投资阛阓很昭着有个牛短熊长的特质。从民族性讲，咱们是个居安念念危的民族，群体的赌性又比较强。投资有个多重博弈的宗旨，投资者要跟国度博弈宏不雅策略，要跟上市公司的大鼓励博弈，动作一个普通的畅达鼓励，实质上是处于一个特地脆弱的位置。比如你买了机场股，瞬息出音讯说机场补贴不给了，就会对你特地不利，非论从宏不雅、中不雅、微不雅上来看都是这样。从一个更永久角度跳出来看，你可能会看得更领会一丝。国际好多东谈主不懂博弈，只靠财务报表就可以作念往返，而在中国阛阓，大众心里都明白，以前有问题的财务报表太多了。在这种布景下，投资行业的活命率更低。

投资威信巴菲特一世也经历过四次大的回撤（1973-1975年回撤59%，1987年回撤37%，1998-2000年回撤49%，2008-2009年回撤51%），在他最低迷的时候是靠对国度的信念坚握过来的。然而在中国，当股市处于低迷期，股价比较低的时候，随之而来的反而是拷问，咱们的国度会好吗？是以说从总体来看，投资的确是很勤苦。

在投资经由中，我的感受是似乎很少有东谈主真确看好阛阓，大众总认为一个特地大的危险在背面。当过了两三年后，危险并莫得到来，大众就对股票有一致看好的预期。各路资金的进入就会让上升势头特地迅猛，在很短的时期内就把行情走罢了，随后又是一轮漫长的下降。是以我常常说要作念好投资，必须要有个锚，了解估值、风险率、收益率大约是个什么情况，然而一朝进入高波动的阛阓，就被绑到了“赌桌”上，要遏抑拷问我方。咱们巨匠靠近的阛阓即是这样的阛阓。

我以为适合投资的东谈主相信要有专科修养、心境教育要好，还要对国度、民族有宏不雅的鉴定。咱们可以看到当今侨民的一又友比较多，他们对好意思国的信心比对中国强。这些年我也常在想，咱们赚的都是爱国之财，在股票很低廉的时候，根柢不是在谈股票，而是在谈国度的异日。2015年股灾后可以看到好多低廉的股票，到当今一些股票的性价比也特地高，然而要拷问我方的不一定是企业的基本面奈何样，而是咱们的异日会好吗？这仍是不是一个投资问题了，是一个玄学问题。在投资经由中，你需要应酬阛阓的各样芜杂，应酬无所不在的负面新闻的压力。东谈主是一个信息反馈的空洞体，要应酬这些，说说容易，但作念起来的确不是那么容易。

问2、您说过“作念证券投资的东谈主，是宇宙上最脆弱的东谈主，没东谈主会醉心你。”为什么这样说？

王文：金融阛阓中散户是系统性风险的主要承担者，要是不保护好我方，去作念一些高风险的投资，买一些高估值的股票，就会成为阛阓风险的出口。拿乐视来说，上市后冲进去几十万散户，临了落适合今的下场，这些散户其实是匡助证券公司、上市公司大鼓励等好多东谈主摊派了风险。普通散户在统共股市利益链条当中，跟国度、地方政府、大鼓励、经管层比拟，是排在临了的，是以相信是最弱势的一环。要是不知谈我方是最弱势的话，很难制定正确的投资策略。

问3、您坚握用价值投资多年，在财务上告别了平庸。就您看来，当今的中国股市，是否依然是平庸者走向超过的通谈之一？

王文：在往常一些年，只消坚握正确的理念，照旧能够赚到钱。然而也不是说每个东谈主都可以的，核心是一定要合乎长久和价值两个理念。短期来说根柢不知谈我方在赌博照旧投契。偶然候即使算得很好，价钱也会跌得焕然一新。要是不长久坚握价值投资，可能经历几次牛熊后，最终照旧没能赚到钱。秉握长久和价值两个理念，拉长了看，统共风险都会往常，股价一定会反应企业的价值。

问4、请您用三到五句话讲述您本东谈主迎阿和使用的价值投资。

王文：对于“价值”二字，阛阓一直是众说纷繁，世上万物都在变化，价值也会变化。我以为最核心的价值是把持，比如我作念的比较多的煤炭股，即是当然把持。中国石化、茅台亦然一种资源、品牌把持。价值投资由巴菲特给出了领会的讲述，而咱们这些东谈主都不外是鄙见所及，说明我方的投资现实来迎阿妥协任巴菲特所说的理念。有东谈主说能超越巴菲特，然而我认为巴菲特在咱们这个行业就像是教主不异的存在。比如都集我国的国情，投资煤炭股即是很好的采取，煤炭企业的现款流也很好，然而在国际就不太有东谈主投资煤炭股，他们自然气和石油好多，煤炭就莫得价值。白酒股亦然，国际都不太喝白酒，是以要说明巴菲特的原则都集实质情况来进行投资。我认为最伏击的是企业要把持，有握续竞争力。能把持的企业生意是很长久的，能抵御通胀，居品能加价。比如跟着货币的刊行，非论是煤炭、白酒照旧中药，其实一直处于一个加价的经由。单价高涨重叠销量增长，那就势必带来总销售收入的增多、总利润的增多，分到鼓励手上的钱也会增多。

问5、您曾写过一句话“咱们要在才能圈里得益，‍‍在才能圈除外学习”。提醒，您的才能圈是什么？而您在才能圈外主要学习什么？

王文：每个东谈主都有我方的专科才能，比如学历，有些东谈主学工科，就会对科技类迎阿比较深一些。投资才能还与每个东谈主的经历和履历联系，像我是山西东谈主，对煤炭的迎阿可能比较深一丝。再加上我经历过的时间，可能使得我对于煤电、房产、银行、保障等感受较深。然而跟着时间的发展，就会有好多新的东西出现。要是能效劳在原本的规模也可以，但要是想作念得更好的话，一定要去学新东西。

咱们以前在煤炭、金融、地产的时间赚了一些，比如招行、万科、煤炭等企业。在2008年以后这些公司都涨幅一般，从容切换到水电、保障、亏损品等。尤其是在2015年买了白酒、家电，包括腾讯，其实好多东西我都不是很了解，然而我照旧会奋发去迎阿。有些东谈主可能以为在以前的才能圈里很随和，然而宇宙不可能不产生变化，以后很有可能导致你的收益率产生变化。到了未知的规模有些褊狭是平日的，然而一定要学习。就像我说的，在才能圈领域内守住我方的大部分，然而在才能圈领域外就要遏抑学习，望望能弗成发现新契机。异日相信是一个亏损的时间，是以我买了茅台、中国祥瑞。除此之外，磨真金不怕火、医疗等等是否还能有新的拓展仍需要我去学习。

问6、您说过，作念价值投资的东谈主要活得有余长。您但愿我方用价值投资的款式再作念若干年？要是再作念30年，您但愿这30年取得若干倍的讲述？

王文：年复利能达到15%，我就随和了。其实这样一齐走下来，限制要比我当初的预料好。我认为咱们往常经历的时间亦然伟大的时间，大无数东谈主低估了往常的时间。异日照意念念来说也会好，然而毕竟是不笃定的。是以九九归一照旧一句话，你相信这个宇宙异日会好吗？这是超越一切宏不雅的拷问。每当环境不好的时候，用经济学的不雅点来看那儿都不好，可能导致股票遏抑下降，然而用玄学的不雅点来看价钱一定有底，不好也有不好的价钱，是以最终一定会好起来。

问7、价值投资的步骤相对来说‍‍比较粗浅，但这粗浅的步骤有些东谈主不屑于用，还有些东谈主想用却用不好。您以为出现这两种情况的主要原因是什么？

王文：我以为“知不易，行更难”，“知”难在要知谈什么是价值，因为价值是个变量，弗成一成不变的鉴定价值。“行”难在价值投资是反东谈主性的，东谈主性是追涨杀跌的，在这个阛阓里很少有东谈主爽朗从容变富。

问8、您和但斌先生比较熟练，您以为您的价值投资和他的价值投资，有何换取之处，有何不同之处？

王文：我照旧挺佩服但斌的。他应该是很早就迎阿了价值投资，他的视线更盛大。从我的才能圈来说不如但斌，他很早就买了腾讯和茅台。但从我个东谈主的角度来说，因为一直是个东谈主投资，我就保握仓位扛过了好多低迷的时候，然而他动作公世东谈主物，他需要探讨的更多。

价值投资者一定是同归殊涂，可能但斌有些规模迎阿得更深一些，然而我认为都不离根柢的价值二字。他买了好多名牌股，我那时买了好多中袖珍的股票，然而我认为在当今咱们的投资从容趋同了。因为在阿谁时间中国好多袖珍企业成长为大型企业，比如张裕、茅台。而当今投资仍是走到了下半程，小企业长大的契机变小了，互联网的诈骗给大公司的经管提供了很好的条目，给了大公司快速发展的契机。是以咱们当今都更倾向于竖立更多的大公司。

问9、但斌先生的著述《时期的玫瑰》您看过莫得？这本书最大的亮点和最大的过失分袂是什么？

王文：我看过。我以为他很至意，告诉了大众好多投资的细节和念念考。我刚才说了“知不易，行更难”，对于这些表面上的学问，反复去阅读能够增多我方的迎阿，坚订价值投资的信念。但斌这本书把价值投资在中国的现实写出来了，可以看到他的心路历程和反念念，是一册很全面的书。

我认为任何一册书都不应该去刻意找过失，这不是看书的方针，看书是要看能学到什么，哪些东西能够给你启发，念书的时候东谈主的心态一定要对。

问10、您参加茅台鼓励大会时，有带母亲统共往常。为什么会带母亲去参加茅台鼓励会？

王文：那时候是茅台很低迷的时候，刚刚股灾收尾，我在2015年去的五粮液调研，在2016年去的茅台。其实每次股市大跌的时候咱们都有很大压力，倒不是因为亏钱，而是找不到地方。要是能够找得到地方和原因，大跌反而能找到契机，看到但愿。在阿谁时点我其实是感到了契机，热诚是比较神圣的，是以就带了我母亲统共去。白酒贸易模式粗浅，对茅台来说，在中国第一就意味着活着界第一，有特地大的竞争力。要是连茅台都不好了，那白酒这个行业也不会好，是以我在那时就对这个行业比较有信心。

问11、就您看来，茅台这家企业最最核心的价值是什么？

王文：我以为茅台是中国真确的耗费。一瓶茅台卖若干钱不是茅台公司说了算，是东谈主民银行说了算。只消东谈主民银行放水，茅台酒就会加价，是以说把持带来的护城河黑白常强的，何况货币遏抑增发这件事是比较笃定的，好多东谈主都在茅台上赚到了钱，我也认为买茅台的忧虑是最少的。从当今的情况看，茅台仍是有一丝储藏品的滋味，这个表象实质上会导致茅台需求量更大。